本篇内容摘自报告《华泰证券研究报告：重疾险的未来》，版权归2021年华泰证券股份有限公司所有。
重疾险保费增长放缓，投资者对该业务增长可持续性担忧。
部分投资者认为：保险行业不能再依靠重疾险来创造价值。
在我们看来，与健康相关的潜在保障需求仍然充沛，但是市场的竞争格局正在发生变化，保险公司需要升级竞争战略来捕捉增长机会。
我们认为：拥有优质代理人的保险公司更能把握健康险市场的增长机遇。
我们的首选是：友邦保险（买入），中国平安（A/H股）和中国太保（A/H股）。
中国或已走过了重疾险发展的初期阶段。人们的风险意识近年日益提高，重疾险受到客户的广泛欢迎。
重疾险总保费在2016-2018年间年增长高达40%以上。
在2019年降至28%并在2020年进一步降至19%。
经过多年的蓬勃发展，重疾险已发展成为一款成熟的产品。
在我们看来，新产品初进入市场带来的红利已基本兑现。
我们认为能力欠佳的保险代理人是重疾险增速放缓的主要原因。
因他们无法有效地触达目标客户并为其推荐合适的产品。
现有重疾险保单的平均保险金额仅人民币13万元，不足以覆盖重大疾病的医疗费用（人民币10万至80万元），更不用说重大疾病发生时的潜在收入损失，而这是一个更大的财务负担。
我们测算，人在一生中有一半的概率会在身故前被确诊患有重疾，这一概率或远高于人们的日常感受。
代理人要能准确衡量客户的保障缺口，才能说服客户增加保障，而这对代理人的专业性提出了较高的要求。
风险提示：代理人团队转型失败，新单销售显著下滑，重大投资损失。
健康险在过去几年中得到快速发展，我们认为主要驱动因素是健康保障需求不断增加，保险公司积极推进以及有利的监管环境。
健康险总保费从2010年的人民币680亿元增长至2020年的8,173亿元（CAGR：28%）。
监管机构鼓励保险公司提供更多健康险产品，力争2025年健康险市场规模达到人民币2万亿元以上，对应健康险保费2021-2025年的CAGR为19.6%（图表1）。
2017年，在监管机构对短期护理险的监管收紧下，健康险增长突然放缓。
健康险主要包括疾病险、医疗险和其他健康险产品，例如护理险和残疾收入保险等。
近年来，疾病险约占健康险保费的三分之二，而医疗险所占比例不到三分之一，其他健康险产品占比较低。
寿险公司和财险公司都可以开展健康险业务，但是财险公司仅限于销售短期医疗险，而寿险公司可以销售所有类型的健康险产品。
过去寿险公司大部分的健康险保费通常来自长期重疾险产品，但财险公司正通过创新性医疗险产品来迅速追赶。
重疾险是疾病险中最为重要的险种，贡献了疾病险80-90%的保费收入；
其他疾病险（包括防癌险、团体疾病险、特定疾病险和相应的附加险等）占据剩余的10%份额。
医疗险在过去十年中快速增长，年增速高达20%-40%。
自2015年以来，以众安为首的商业保险公司开始推出大额医疗险。
因为这类产品保险金额通常在人民币200万至300万元，故而被称为“百万医疗险”。
自2015年推出以来，百万医疗险一直在快速增长。根据艾瑞咨询的数据，百万医疗险推出后占据了约三分之一的医疗险市场。
2020年，平安和太保等一些寿险公司开始提供长期医疗险（财险公司不能提供此类服务），承诺将覆盖被保人6至20年的医疗费用，并且不会提高对特定客户的价格。
重疾险的总保费收入由2016年的人民币1,528亿元增至2020年的人民币 4,900亿元。
重疾保险费在2016-2018年期间强劲增长（年均增速约在40%以上）， 但在2020年增速放缓至19%。（图表14）。
2020年疫情对保险代理人的销售活动和客户收入产生负面影响，导致购买 长期保险的客户减少。
2021年初重疾新规的出台也导致了客户的行为发生变化。保险代理人说服很多客户在重疾新规落地前购买了重疾险，导致需求的提前消耗。
虽然重疾险已成为了一款成熟的保险产品，但这并不意味着其失去了增长潜力。
根据中再寿险数据，重疾险新单平均保额从2014年约人民币10万元升至 2018年人民币约17万元。
但是，重大疾病平均医疗费用在人民币10万至80万元之间。
保险利益和潜在医疗费用之间的缺口仍然巨大，更不用说将投保人潜在的收入下降考虑在内，这是一种更大的机会成本。
随着时间的推移，保障缺口将更加明显，而增加保障力度是必然趋势。
分析(基于重疾发生率表和生命表)表明，一个人在70岁之前被确诊患有重大疾病的几率是31%（一些人可能患有重大疾病但尚未确诊）。
到80岁时，这一几率增至50%。大多数重疾险涵盖终身死亡。
重疾险是管理与健康相关的金融风险以及解决收入与支出错配 问题的重要工具。
大多数代理人受教育水平不够高，且未接受充分的培训。
刚入行时，他们更多通过人脉探索销售机会。一旦客户资源用尽，就无法找到新客户，因而不得不换行。
持续更迭的代理人团队将重疾险快速推广给潜在客户，但并没能说服客户购买更多保险。
客户在做出加保的决定之前，需要更多量身定制的风险和保险范围分析，这需要一支专业且有能力的销售团
为展示重疾险的投入产出比，我们引入了保额/保费比率。该比率反映重疾险的保障杠杆。
在计算总保费时，我们的方法同时考虑了重疾发病率和死亡率的影响。
只有在缴费期期初时生存且未确认重疾的人才需支付保费，这使得总保费的规模下降并提高了保障杠杆。
保障杠杆是保额与考虑了死亡率和发病率的贴现保费之比。
对于20年缴费期的重疾险，年轻的投保人获得的保障杠杆要比年长的投保人高得多。
18岁时购买重疾险的投保人可获得3.0-4.0倍的杠杆，而在55岁时购买该保险，杠杆仅略高于1.0倍。
这是容易理解的，因为较早支付保费可给予保险公司更多的时间开展投资。这也解释了为什么最好在年轻时购买保险。
中再寿险的一项调查显示，34岁以上的人群购买重疾险的比例随年龄递增而下降，部分原因可能在于杠杆在下降。
保单数量和件均保费是重疾险新保费的两个主要驱动因素。件均保费与保额正相关。
假设2021-2025年保单数量的年复合降幅为4%。保单数量数据来自中再寿险。
中性情形预计2021-2025年重疾险新单保费年复合增长率为9%，重疾险总保费年复合增长率为14%。
我们的乐观情形预计重疾险新单保费年复合增长率为11%，重疾险总保费年复合增长率为15%，而我们的悲观情形则预计同期重疾险新单保费年复合增长率为6%，重疾险总保费年复合增长率为13%。
文章收集自网络，如有侵权，请与我联系：高端医疗险 » 2021保险行业深度报告：重疾险的未来
高端医疗险