2021保险行业深度报告:重疾险的未来

本篇内容摘自报告《华泰证券研究报告:重疾险的未来》,版权归2021年华泰证券股份有限公司所有。

报告概论
健康险进入竞争新阶段
重疾险保费增长放缓,投资者对该业务增长可持续性担忧。
部分投资者认为:保险行业不能再依靠重疾险来创造价值。
在我们看来,与健康相关的潜在保障需求仍然充沛,但是市场的竞争格局正在发生变化,保险公司需要升级竞争战略来捕捉增长机会。
我们认为:拥有优质代理人的保险公司更能把握健康险市场的增长机遇。
我们的首选是:友邦保险(买入),中国平安(A/H股)和中国太保(A/H股)。
唾手可得的业务日渐稀少
中国或已走过了重疾险发展的初期阶段。人们的风险意识近年日益提高,重疾险受到客户的广泛欢迎。
重疾险总保费在2016-2018年间年增长高达40%以上。
在2019年降至28%并在2020年进一步降至19%。
我们估算,2020年重疾险新单保费已出现负增长
经过多年的蓬勃发展,重疾险已发展成为一款成熟的产品。
在我们看来,新产品初进入市场带来的红利已基本兑现。
增长潜力仍然存在
我们认为能力欠佳的保险代理人是重疾险增速放缓的主要原因。
因他们无法有效地触达目标客户并为其推荐合适的产品。
现有重疾险保单的平均保险金额仅人民币13万元,不足以覆盖重大疾病的医疗费用(人民币10万至80万元),更不用说重大疾病发生时的潜在收入损失,而这是一个更大的财务负担。
我们测算,人在一生中有一半的概率会在身故前被确诊患有重疾,这一概率或远高于人们的日常感受。
我们认为重疾险的增长机会在于投保人提升保障水平。
保险公司需提升销售队伍质量
我们认为保险公司需要更精准地寻找目标客户。
代理人要能准确衡量客户的保障缺口,才能说服客户增加保障,而这对代理人的专业性提出了较高的要求。
风险提示:代理人团队转型失败,新单销售显著下滑,重大投资损失。
 
健康险快速发展
健康险在过去几年中得到快速发展,我们认为主要驱动因素是健康保障需求不断增加险公司积极推进以及有利的监管环境。
健康险总保费从2010年的人民币680亿元增长至2020年的8,173亿元(CAGR:28%)。
监管机构鼓励保险公司提供更多健康险产品,力争2025年健康险市场规模达到人民币2万亿元以上,对应健康险保费2021-2025年的CAGR为19.6%(图表1)。
2017年,在监管机构对短期护理险的监管收紧下,健康险增长突然放缓。
健康险主要包括疾病险、医疗险和其他健康险产品,例如护理险和残疾收入保险等。
近年来,疾病险约占健康险保费的三分之二,而医疗险所占比例不到三分之一,其他健康险产品占比较低。
寿险公司和财险公司都可以开展健康险业务,但是财险公司仅限于销售短期医疗险,而寿险公司可以销售所有类型的健康险产品。
过去寿险公司大部分的健康险保费通常来自长期重疾险产品,但财险公司正通过创新性医疗险产品来迅速追赶。
疾病险由重疾险主导
重疾险是疾病险中最为重要的险种,贡献了疾病险80-90%的保费收入
其他疾病险(包括防癌险、团体疾病险、特定疾病险和相应的附加险等)占据剩余的10%份额。
医疗险的发展
医疗险在过去十年中快速增长,年增速高达20%-40%。
 
2015年以来,以众安为首的商业保险公司开始推出大额医疗险。
因为这类产品保险金额通常在人民币200万至300万元,故而被称为“百万医疗险”。
自2015年推出以来,百万医疗险一直在快速增长。根据艾瑞咨询的数据,百万医疗险推出后占据了约三分之一的医疗险市场。
2020年,平安和太保等一些寿险公司开始提供长期医疗险(财险公司不能提供此类服务),诺将覆盖被保人6至20年的医疗费用,并且不会提高对特定客户的价格。
重疾险仍有需求
 
重疾险的总保费收入由2016年的人民币1,528亿元增至2020年的人民币 4,900亿元。
重疾保险费在2016-2018年期间强劲增长(年均增速约在40%以上), 但在2020年增速放缓至19%。(图表14)
2020年疫情对保险代理人的销售活动和客户收入产生负面影响,导致购买 长期保险的客户减少。
2021年初重疾新规的出台也导致了客户的行为发生变化。保险代理人说服很多客户在重疾新规落地前购买了重疾险,导致需求的提前消耗。
但保障缺口仍然巨大
虽然重疾险已成为了一款成熟的保险产品,但这并不意味着其失去了增长潜力。
当前重疾险保单的保障水平仍不充分。
根据中再寿险数据,重疾险新单平均保额从2014年约人民币10万元升至 2018年人民币约17万元。
但是,重大疾病平均医疗费用在人民币10万至80万元之间。
保险利益和潜在医疗费用之间的缺口仍然巨大,更不用说将投保人潜在的收入下降考虑在内,这是一种更大的机会成本。
随着时间的推移,保障缺口将更加明显,而增加保障力度是必然趋势。
分析(基于重疾发生率表和生命表)表明,一个人在70岁之前被确诊患有重大疾病的几率是31%(一些人可能患有重大疾病但尚未确诊)。
到80岁时,这一几率增至50%。大多数重疾险涵盖终身死亡。
 
重疾险是管理与健康相关的金融风险以及解决收入与支出错配 问题的重要工具。
保险公司需配备更高素质的销售队伍
大多数代理人受教育水平不够高,且未接受充分的培训。
刚入行时,他们更多通过人脉探索销售机会。一旦客户资源用尽,就无法找到新客户,因而不得不换行。
持续更迭的代理人团队将重疾险快速推广给潜在客户,但并没能说服客户购买更多保险。
客户在做出加保的决定之前,需要更多量身定制的风险和保险范围分析,这需要一支专业且有能力的销售团
重疾的保障杠杆
为展示重疾险的投入产出比,我们引入了保额/保费比率。该比率反映重疾险的保障杠杆。
 
较高的杠杆表示一定的保费规模下较高的保障水平。
在计算总保费时,我们的方法同时考虑了重疾发病率死亡率的影响。
只有在缴费期期初时生存且未确认重疾的人才需支付保费,这使得总保费的规模下降并提高了保障杠杆。
将未来的保费折现为现值以反映时间价值。
 
保障杠杆是保额与考虑了死亡率和发病率的贴现保费之比。
对于20年缴费期的重疾险,年轻的投保人获得的保障杠杆要比年长的投保人高得多。
18岁时购买重疾险的投保人可获得3.0-4.0倍的杠杆,而在55岁时购买该保险,杠杆仅略高于1.0倍。
这是容易理解的,因为较早支付保费可给予保险公司更多的时间开展投资。这也解释了为什么最好在年轻时购买保险。
中再寿险的一项调查显示,34岁以上的人群购买重疾险的比例随年龄递增而下降,部分原因可能在于杠杆在下降。
重疾的增长潜力
保单数量件均保费是重疾险新保费的两个主要驱动因素。件均保费与保额正相关。
假设2021-2025年保单数量的年复合降幅为4%。保单数量数据来自中再寿险。
中性情形预计2021-2025年重疾险新单保费年复合增长率为9%,重疾险总保费年复合增长率为14%。
 
我们的乐观情形预计重疾险新单保费年复合增长率为11%,重疾险总保费年复合增长率为15%,而我们的悲观情形则预计同期重疾险新单保费年复合增长率为6%,重疾险总保费年复合增长率为13%。
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